2015高級會計師考試模擬試題（六）參考答案
案例分析題一
【正確答案】 (1)確定最佳資本結構
當債券的市場價值為0時：
公司的市場價值=股票市場價值=1000×(1-30%)/10%=7000(萬元)
當債券的市場價值為1000萬元時：
年利息=1000×5%=50(萬元)
股票的市場價值=(1000-50)×(1-30%)/11%=6045(萬元)
公司的市場價值=1000+6045=7045(萬元)
當債券的市場價值為1500萬元時：
年利息=1500×6%=90(萬元)
股票的市場價值=(1000-90)×(1-30%)/12%=5308(萬元)
公司的市場價值=1500+5308=6808(萬元)
通過分析可知：債務為1000萬元時的資本結構為最佳資本結構。
平均資本成本=5%×(1-30%)×1000/7045+11%×6045/7045=10%
(2)凈現(xiàn)值
=60×(P/A，10%，4)+100×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，10)-500
=60×3.1699+100×3.7908×0.6830+200×0.3855-500
=190.19+258.91+77.10-500=26.2(萬元)
項目凈現(xiàn)值大于0，因此項目是可行的，值得投資。
(3)凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點：
�、賰衄F(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤。因為利潤可以被人為操縱，而且現(xiàn)金流能夠通過股利方式增加股東財富。
�、趦衄F(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法�；厥掌诜ê雎粤嘶厥掌谥蟮默F(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能使用回收期長但回收期后有較高收益的項目被決策者錯誤地放棄。
�、蹆衄F(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。
④凈現(xiàn)值法與財務管理的最高目標股東財富最大化緊密聯(lián)結。投資項目的凈現(xiàn)值代表的是投資項目如果被接受后公司市值的變化，而其他投資分析方法與財務管理的最高目標沒有直接的聯(lián)系。
【答案解析】
【該題針對“資本結構調整的管理框架,凈現(xiàn)值法”知識點進行考核】
案例分析題二
【正確答案】 (1)行業(yè)競爭程度分析：
�、傩录尤肫髽I(yè)競爭威脅分析。房地產行業(yè)要求注冊資金1000萬元以上，主要的約束條件是資金和土地。受到我國近年房地產市場飛速發(fā)展的影響，無論是國內擁有大量現(xiàn)金的其他行業(yè)企業(yè)，還是一些資金實力雄厚的國際公司都在計劃進入房地產行業(yè)。由此可以看出新加入企業(yè)競爭威脅比較大。
�、诂F(xiàn)有企業(yè)間競爭程度分析。房地產是個特殊的行業(yè)，它的退出成本很高。房地產業(yè)的特殊性決定了一旦進入這個行業(yè)，特別是已經開始進行房地產開發(fā)，如果想半途而退，成本是相當大的。因此現(xiàn)有企業(yè)間的競爭是比較激烈的。
�、厶娲a品或服務威脅分析。房地產商品的非同質性導致幾乎沒有替代品，這對于房地產企業(yè)來說是十分有利的。
市場議價能力分析：
�、倨髽I(yè)與供應商的議價能力分析。從某種意義上來講，可將房地產企業(yè)的供應商分為兩類：一類為政府，另一類為原材料供應商、建筑公司等。土地的稀缺性及政府對土地的完全壟斷使得土地供給缺乏價格彈性，因此房地產企業(yè)必須以較高的成本獲得土地使用權，這類供應商的議價能力較強;而相對于原材料供應商、建筑公司等，房地產企業(yè)則處于供應鏈的核心位置，這類供應商的議價能力相對較弱。
房地產開發(fā)過程中使用大量建材(如鋼筋)、機電產品(如空調、電梯)和衛(wèi)生潔具，隨著關稅的降低和各類產品進入限制條件的放寬，國外產品將大量充斥國內市場，并對國內產品產生巨大沖擊，但是就房地產業(yè)而言，供應方面價格降低還是有一定優(yōu)勢的。
�、谄髽I(yè)與客戶的議價能力分析。購買方是房地產企業(yè)的核心，企業(yè)作為供給方，總是想方設法提高價格，而買方會盡量壓低價格。目前我國財富分配貧富懸殊，并且財富集中在少數(shù)人手里，而房地產市場是需求遠遠大于供給，因此我國房地產市場偏向檔次高的客戶，普通的低檔房蓋得很少，低收入者無能力購買。并且消費者獲取房地產信息成本較高。這些原因決定了購買方的議價能力相對于開發(fā)商來說是較弱的。
(2)資料(一)采用的戰(zhàn)略如下：
依靠臺式機起家的先誠，目前擁有CPU、臺式機、筆記本、服務器、數(shù)碼產品、手機等多條產品線，產品幾乎囊括了IT產業(yè)鏈上的所有環(huán)節(jié)，說明采取的是相關多元化的戰(zhàn)略。
通過對我國房地產行業(yè)的研究，先誠集團決定進軍房地產業(yè)，說明采取的是不相關多元化的戰(zhàn)略。
資料(二)采用的戰(zhàn)略是收縮戰(zhàn)略和橫向一體化戰(zhàn)略。將設在歐洲希臘和英國的工廠關閉屬于收縮戰(zhàn)略。橫向一體化戰(zhàn)略是指企業(yè)收購、兼并或聯(lián)合競爭企業(yè)的戰(zhàn)略。企業(yè)用橫向一體化戰(zhàn)略的主要目的是減少競爭壓力、實現(xiàn)規(guī)模經濟和增強自身實力以獲取競爭優(yōu)勢。先誠集團通過收購麥迪龍有限公司，使得雙方在德國個人電腦市場的總份額將超過14%，排名第三，在西歐個人電腦市場份額將達到約75%。該收購將推動先誠在集團電腦業(yè)務方面的業(yè)務拓展。故其采用的是橫向一體化戰(zhàn)略。
【答案解析】
【該題針對“外部環(huán)境分析,內部環(huán)境分析”知識點進行考核】
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