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一級理財規(guī)劃師基礎知識考試高頻考點
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公開市場業(yè)務
這是目前中央銀行控制貨幣供給量最重要也是最常用的工具。公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。在美國，貨幣政策包括公開市場業(yè)務是由聯(lián)邦儲備系統(tǒng)中的公開市場委員會決定，由公開市場辦公室具體實施的。政府債券是政府為籌措彌補財政赤字資金而發(fā)行的支付利息的國庫券或債券。這些被初次賣出的證券，在普通居民、廠商、銀行、養(yǎng)老基金等單位中反復不斷被買賣。聯(lián)儲可以參加這種交易并通過這種交易擴大和收縮貨幣供給。當聯(lián)儲認為市場上貨幣供給量過多，出現(xiàn)通貨膨脹時，便在公開市場上出售政府債券。承購政府債券的既可能是商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)，也可能是私人或企業(yè)。當商業(yè)銀行購買政府債券后，存款準備金會減少，可以貸款的數(shù)量也減少，整個社會的貨幣供給量會成倍減少。反之，如果出現(xiàn)通貨緊縮，聯(lián)儲可以通過公開市場業(yè)務操作買進債券，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的準備金會因之增加，私人通過這種購買也會將現(xiàn)金存人銀行。這樣，商業(yè)銀行的準備金增加了，其貸款能力相應擴大，整個市場的貨幣供給量會成倍增加。
公開市場業(yè)務有如下幾個方面的優(yōu)點：①中央銀行可通過買賣政府債券把銀行準備金控制在自己愿望的規(guī)模內(nèi)。②這種手段具有主動性，中央銀行可根據(jù)自己的意愿進行。⑧這種手段具有靈活性。中央銀行可以靈活地改變貨幣供給變動的方向，可以大量地或少量地買進或賣出政府債券，從而主動增加或減少貨幣供給。即使中央銀行有時出現(xiàn)政策失誤，也可以及時進行糾正。④這一手段具有可測性，即這一業(yè)務對貨幣供給的影響可以比較準確地預測出來。如買進一定數(shù)量金額的證券，就可以大體上按貨幣乘數(shù)估計出貨幣供給增加了多少。
貨幣政策的其他工具
貨幣政策除以上主要工具外，還有一些其他工具作為輔助性措施。這些措施主要有以下幾點：
①道義勸告。
中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。如在經(jīng)濟衰退時期，鼓勵銀行擴大貸款;在通貨膨脹時期，勸阻商業(yè)銀行不要任意擴大信用，也往往收到一定的效果，但這種道義上的說服方法沒有可靠的法律地位，因而并不是強有力的控制措施。
�、谡{(diào)整法定保證金限額。
國家的證券交易所，對有價證券交易，是可以憑信用買空賣空的。政府為了穩(wěn)定金融市場和物價，規(guī)定購買證券必須支付一定比例的現(xiàn)款，謂之法定保證金。法定保證金越高，所需現(xiàn)款越多，就會壓低證券價格，提高利率;反之，如果保證金限額降低，所需現(xiàn)款減少，就會促使證券價格上升，利率下降。
③規(guī)定抵押貸款利率的上限和下限。
抵押貸款是用于購買房屋、土地等不動產(chǎn)的。這種貸款利息率提高，就會限制對房屋等不動產(chǎn)的購買，從而壓低社會有效需求;反之，這種貸款利率降低，就會刺激對不動產(chǎn)的購買，提高社會有效需求。因此，政府規(guī)定抵押貸款利率的上限和下限，在一定程度上有助于對需求的管理。
貨幣政策和財政政策一樣，都是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要政策，兩者不同之處在于，財政政策直接影響總需求的規(guī)模。這種直接作用是沒有中間變量的，而貨幣政策則是通過利率的變動來對總需求發(fā)生影響，是間接發(fā)揮作用的。所以，一般來說財政政策見效快，而貨幣政策見效慢。
經(jīng)濟周期的理論性解釋
經(jīng)濟周期(又稱商業(yè)循環(huán))，是指經(jīng)濟活動沿著經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴張和收縮。關于經(jīng)濟周期形成的原因，存在著的理論解釋有：
(1)外部因素理論
外部因素理論認為，經(jīng)濟周期的根源在于經(jīng)濟制度之外的某些事物的波動——太陽黑子、星象、戰(zhàn)爭、革命、政治事件、金礦的發(fā)現(xiàn)、人口和移民的增長、新疆域和新資源的發(fā)現(xiàn)、科學發(fā)明和技術進步，等等。如太陽黑子論認為太陽黑子周期性地造成惡劣的氣候.使農(nóng)業(yè)收成不好，影響了工商業(yè)，從而使整個經(jīng)濟周期性地出現(xiàn)衰退。
(2)純貨幣理論
這種理論認為，經(jīng)濟周期純粹是一種貨幣現(xiàn)象，貨幣數(shù)量的增減是經(jīng)濟發(fā)生波動的唯一原因。所有具有現(xiàn)代銀行體系的國家，其貨幣供給都是有彈性的，可以膨脹和收縮。經(jīng)濟周期波動是銀行體系交替地擴張和緊縮信用所造成的。當銀行體系降低利率、放寬信貸時就會引起生產(chǎn)的擴張與收入的增加，這又會進一步促進信用擴大。但是信用不能無限地擴大，當高漲階段后期銀行體系被迫緊縮信用時，就會引起生產(chǎn)下降，危機爆發(fā)，并繼之出現(xiàn)累積性衰退。即使沒有其他原因存在，貨幣供給的變動也足以形成經(jīng)濟周期。
(3)投資過度理論
這種理論主要強調(diào)了經(jīng)濟周期的根源在于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不平衡，尤其是資本品和消費品生產(chǎn)之間的不平衡。人們把當期收入分成儲蓄和消費兩部分。消費的部分直接購買消費品。儲蓄的部分則進入資本市場，通過銀行、保險公司、證券等各種金融機構(gòu)到達各企業(yè)經(jīng)營者手中，被投入到資本品購買和生產(chǎn)之中，這一過程就是投資。如果利率政策有利于投資。則投資的增加首先引起對資本品需求的增加以及資本品價格的上升，這樣就更加刺激了投資的增加，形成了繁榮。但是這種資本品生產(chǎn)的增長要以消費品生產(chǎn)下降為代價，從而導致生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失調(diào)。當經(jīng)濟擴張發(fā)展到一定程度之后。整個生產(chǎn)結(jié)構(gòu)已處于嚴重的頭重腳輕狀態(tài)，于是經(jīng)濟衰退不可避免地發(fā)生了。
(4)消費不足理論
消費不足理論一直被用來解釋經(jīng)濟周期的收縮階段，即衰退或蕭條的重復發(fā)生。這種理論把蕭條產(chǎn)生的原因歸結(jié)為消費不足，認為經(jīng)濟中出現(xiàn)蕭條是因為社會對消費品的需求趕不上消費品的增長。強調(diào)消費不足是由于人們過度儲蓄從而使其對消費品的需求大大減少。當儲蓄投資于生產(chǎn)過程時，不管數(shù)量大還是小，遲早總要引起麻煩，帶來經(jīng)濟的崩潰和蕭條。消費不足理論的一個重要結(jié)論是，一個國家生產(chǎn)力的增長率應當同消費者收入的增長率保持一致，以保證人們能夠購買那些將要生產(chǎn)出來的更多的商品。這一思想對于當今國家的財政貨幣政策仍然有影響。
(5)心理理論
這種理論強調(diào)心理預期對經(jīng)濟周期各個階段形成的決定作用。在經(jīng)濟周期的擴張階段，人們受盲目樂觀情緒支配，往往過高地估計了產(chǎn)品的需求、價格和利潤，而生產(chǎn)成本，包括工資和利息則往往被低估了。并且人們之間存在著一種互相影響決策的傾向，如某企業(yè)經(jīng)營者因?qū)ξ磥淼臉酚^預期會增加與他對有關的貨物和服務的需求，于是帶動其他企業(yè)經(jīng)營者也相應增加需求，從而導致了過多的投資。根據(jù)心理理論，經(jīng)濟周期擴張階段的持續(xù)期間和強度取決于醞釀期間的長短，即決定生產(chǎn)到新產(chǎn)品投入市場所需的時間。當這種過度樂觀的情緒所造成的錯誤在醞釀期結(jié)束時顯現(xiàn)出來后。擴張就到了盡頭，衰退開始了。企業(yè)經(jīng)營者認識到他們對形勢的預測是錯誤的，樂觀開始讓位于悲觀。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)而向下滑動，悲觀性失誤產(chǎn)生并蔓延，由此導致蕭條。
(6)創(chuàng)新理論
創(chuàng)新理論是由熊彼特提出來的。熊彼特關于經(jīng)濟周期的解釋是建立在創(chuàng)新的投資活動是不斷重復發(fā)生的，而經(jīng)濟正是通過這些來運轉(zhuǎn)的基礎上的。但這個過程基本上是不平衡的、不連續(xù)的并且是不和諧的。熊彼特理論的核心有三個變化過程：發(fā)明、創(chuàng)新和模仿。發(fā)明是指一種新產(chǎn)品或者新的生產(chǎn)過程的發(fā)現(xiàn)，或者是改變現(xiàn)存產(chǎn)品的生產(chǎn)過程。熊彼特假設發(fā)明或多或少總是不斷地出現(xiàn)，但是它們并不一定同時在經(jīng)濟上得到應用。創(chuàng)新被定義為，一種新發(fā)明的首次應用，或者是改進了現(xiàn)有產(chǎn)品和工藝過程.使其適應不同的市場需求。
在熊彼特看來，企業(yè)家進行創(chuàng)新活動，是因為創(chuàng)新能給他帶來盈利的機會。假設某個企業(yè)家決定生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，他愿意冒風險并對所需的廠房和設備進行投資。如果他的決策正確，他將會獲得超額利潤。應用前面的心理理論，投資支出在經(jīng)濟的其他領域也會開始增加。然而更為重要的是，他的成功帶來了一大批模仿者，他們都想要分享這一超額利潤。發(fā)明、創(chuàng)新和模仿過程的最終結(jié)果是對廠房設備的投資支出的不斷累積的增加、較高的收入、更大的消費支出，等等。隨著這個過程的繼續(xù)，經(jīng)濟又一次變得過度擴張了，由于產(chǎn)量的不斷增加，最終產(chǎn)品的價格開始下降.勞動力、設備、原材料和利息的成本開始增加。最后出現(xiàn)的是，削減投資支出、解雇工人、收入和消費支出減少，經(jīng)濟開始進入周期的收縮階段。隨之而來的是對變化了的經(jīng)濟環(huán)境進行調(diào)整的過程，在這一期間，使經(jīng)濟進入下一個復蘇的物質(zhì)力量漸漸形成，企業(yè)家又開始創(chuàng)新，于是開始下一輪周期。
(7)政治周期理論
政治周期理論認為，政府交替執(zhí)行擴張性政策和緊縮性政策的結(jié)果，造成了擴張和衰退的交替出現(xiàn)。政府企圖保持經(jīng)濟穩(wěn)定，實際上卻在制造不穩(wěn)定。為了充分就業(yè)，政府實行擴張性財政和貨幣政策。但是，在政治上，財政赤字和通貨膨脹會遭到反對。于是.政府又不得不轉(zhuǎn)而實行緊縮性政策，這就人為地制造了經(jīng)濟衰退。這是政府干預經(jīng)濟所造成的新型的經(jīng)濟周期，其原因在于充分就業(yè)和價格水平穩(wěn)定之間存在著矛盾。
經(jīng)濟周期與投資策略
經(jīng)濟周期大體上經(jīng)厲周期性的四個階段：繁榮、衰退、蕭條和復蘇。結(jié)合經(jīng)濟周期的不同階段確定相應的行業(yè)投資策略，是規(guī)避投資風險、穩(wěn)定投資收益非常有效的途徑。增長型行業(yè)、周期型行業(yè)和防守型行業(yè)各行業(yè)變動時，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測的增長或衰退的格局。這些變動與國民經(jīng)濟總體的周期變動是有關系的，但關系密切的程度又不一樣。據(jù)此，可以將行業(yè)分為三類。
增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅無關。這些行業(yè)收入增加的速率相對于經(jīng)濟周期的變動來說，并未出現(xiàn)同步影響，因為它們主要依靠技術的進步、新產(chǎn)品的推出及更優(yōu)質(zhì)的服務，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。
周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關。當經(jīng)濟處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其擴張;當經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)也相應跌落。
防守型行業(yè)，這些行業(yè)運動形態(tài)的存在是因為其行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟周期衰退的影響。
結(jié)合經(jīng)濟周期性的波動，行業(yè)投資策略選擇的關鍵在于依據(jù)對經(jīng)濟周期各階段的預測，當對經(jīng)濟前景持樂觀態(tài)度時，選擇周期型行業(yè)，以獲取更大的回報率;而當對經(jīng)濟前景持悲觀態(tài)度時，選擇投資防守型行業(yè)以穩(wěn)定投資收益;同時，選擇一些增長型的行、業(yè)加以投資。
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