注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》試題及答案2016
一、單項(xiàng)選擇題
1.關(guān)于看漲期權(quán)下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是( )。
A.看漲期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)格
B.股票的價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為零
C.看漲期權(quán)的價(jià)值下限是內(nèi)在價(jià)值
D.只要期權(quán)尚未到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于其價(jià)值的下限
2.某期權(quán)目前已經(jīng)到期，如果已知期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為5元，則該期權(quán)的價(jià)值為( )元。
A.0
B.6 C.5
D.無(wú)法計(jì)算
3.關(guān)于看跌期權(quán)的估價(jià)，下列表達(dá)式正確的是( )。
A. 看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值
B. 看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格
C. 看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值
D. 看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格
4.下列公式中，不正確的有( )。
A. 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)
B. 空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格
C. 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)
D. 空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格
5.當(dāng)預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但無(wú)法判斷是上升還是下降時(shí)，最適合的投資組合是( )。
A.購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合
B.購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合
C.售出看漲期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合
D.購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)的組合
6.期權(quán)是指一種合約，下列表述不正確的是( )。
合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
期權(quán)出售人應(yīng)擁有標(biāo)的資產(chǎn)，以便期權(quán)到期時(shí)雙方應(yīng)進(jìn)行標(biāo)的物的交割
期權(quán)是一種特權(quán)，持有人只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)
期權(quán)合約至少要涉及購(gòu)買(mǎi)人和出售人兩方
7.美式看漲期權(quán)允許持有者( )。
A. 在到期日或到期日前賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)
B. 在到期日或到期日前購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)
C. 只能在在到期日賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)
D. 只能在在到期日購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)
8.看跌期權(quán)出售者收取期權(quán)費(fèi)5元，售出1股執(zhí)行價(jià)格為100元。1年后到期的ABC公司股票的看跌期權(quán)，如果1年后該股票的市場(chǎng)價(jià)格為120元，則該出售該看跌期權(quán)的凈損益為( )元。
A.20
B.-20 C.5
D.15
9.下列關(guān)于布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)的說(shuō)法不正確的是( )。
A. 未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)
B. 看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行
C. 股票或期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)沒(méi)有交易成本
D. 所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走
10.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為30元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是20元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為2元。如果在到期日該股票的價(jià)格是15元，則購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期收益為( )元。
A.13
B.6
C.-5
D.-2
11.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為5元。在到期日該股票的價(jià)格是34元。則同時(shí)購(gòu)進(jìn)1股看跌期權(quán)與1股看漲期權(quán)組合的到期日凈損益為( )元。
A.1
B.6 C.11
D.-5
12.下列有關(guān)期權(quán)投資策略表述正確的是( )。
A.保護(hù)性看跌期權(quán)的最低凈收入為執(zhí)行價(jià)格
B.保護(hù)性看跌期權(quán)的最低凈損益為期權(quán)價(jià)格
C.拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了最低凈收入
D.多頭對(duì)敲只有當(dāng)股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額超過(guò)看漲期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列有關(guān)表述中，正確的是( )。
A. 期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)
B. 期權(quán)是可以“賣(mài)空”的
C. 期權(quán)到期時(shí)出售人和持有人雙方要進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割
D. 雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱(chēng)為“到期日”，在那一天之后，期權(quán)失效
2.在其他因素不變的情況下，下列變量中( )增加時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值會(huì)增加。
A. 股票市價(jià)
B. 執(zhí)行價(jià)格
C. 股價(jià)波動(dòng)率
D. 紅利
3.對(duì)于未到期的看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，下列表述中不正確的是( )。
A. 該期權(quán)處于虛值狀態(tài)
B. 該期權(quán)當(dāng)前價(jià)值為零
C. 該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)
D. 該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零
4.對(duì)于歐式期權(quán)，下列說(shuō)法正確的是( )。
A. 股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加
B. 執(zhí)行價(jià)格越大，看跌期權(quán)價(jià)值增加
C. 股價(jià)波動(dòng)率增加，期權(quán)價(jià)值增加
D. 期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加
5.在其他條件相同的情況下，下列說(shuō)法正確的是( )。
A. 空頭看跌期權(quán)凈損益+多頭看跌期權(quán)凈損益=0
B. 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=0 C. 空頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)=多頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)
D. 對(duì)于空頭看跌期權(quán)而言，股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，凈收入小于0
6.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%。現(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有( )。
A. 在該組合中，購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量為0.4643股
B. 在該組合中，借款的數(shù)量為27.312元
C. 看漲期權(quán)的價(jià)值為9.832元
D. 購(gòu)買(mǎi)股票的支出為37.144元
7.對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)價(jià)格隨著股票價(jià)格的上漲而上漲，當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)，下列說(shuō)法中錯(cuò)誤的是( )。
A. 期權(quán)價(jià)格可能會(huì)等于股票價(jià)格
B. 期權(quán)價(jià)格可能會(huì)超過(guò)股票價(jià)格
C. 期權(quán)價(jià)格不會(huì)超過(guò)股票價(jià)格
D. 期權(quán)價(jià)格會(huì)等于執(zhí)行價(jià)格
8.有一項(xiàng)看漲期權(quán)，期權(quán)成本為5元，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為50元，執(zhí)行價(jià)格為50元，到期日為1年后的今天，若到期日股票市價(jià)為65元，則下列計(jì)算正確的有( )。
A.多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為15元
B.多頭看漲期權(quán)凈損益為10元
C.空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為-15元
D.空頭看漲期權(quán)凈損益為-10元
9.對(duì)于購(gòu)買(mǎi)1份股票，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)該股票1份看跌期權(quán)組成的保護(hù)性看跌期權(quán)(執(zhí)行價(jià)格為購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)股價(jià))，下列說(shuō)法中正確的有( )。
A.股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)組合最大凈損失為期權(quán)價(jià)格
B.股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)組合最大凈收益為期權(quán)價(jià)格
C.股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格組合凈收益小于股票凈收益
D.股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格組合凈收益大于股票凈收益
10.下列說(shuō)法不正確的有( )。
A.風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)
B.股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率
C.風(fēng)險(xiǎn)中性原理下，所有證券的預(yù)期收益率都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率
D.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理，期權(quán)價(jià)值等于期權(quán)執(zhí)行日的凈損益使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)
11.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為60元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為是62元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33% ，或者降低25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，若當(dāng)前的期權(quán)價(jià)格為8元，則下列表述正確的是( )。
A.投資人應(yīng)以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入22.69元購(gòu)買(mǎi)0.5142股的股票，同時(shí)出售看漲期權(quán)
B.投資人應(yīng)購(gòu)買(mǎi)此期權(quán)，同時(shí)賣(mài)空0.5142股的股票，并投資22.69元于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券
C.套利活動(dòng)促使期權(quán)只能定價(jià)為8.16元
D.套利活動(dòng)促使期權(quán)只能定價(jià)為8元
12.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為56.26元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為是62元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升42.21% ，或者降低29.68%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，則利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理所確定的相關(guān)指標(biāo)正確的有( )。
A.期權(quán)價(jià)值為7.78元
B.期權(quán)價(jià)值為.5.93元
C.上行概率為0.4407
D.上行概率為0.5593
三、計(jì)算分析題
1.假設(shè)甲公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為20元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為21元，到期時(shí)間是1年。1年以后股價(jià)有兩種可能：上升40%，或
者降低30%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%。
要求：要求利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理確定期權(quán)的價(jià)值。
2.假設(shè)甲公司股票現(xiàn)在的市價(jià)為10元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為6元，到期時(shí)間是9個(gè)月。9個(gè)月后股價(jià)有兩種可能：上升25%或者降低20%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年6%�，F(xiàn)在打算購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)建立一個(gè)投資組合，使得該組合9個(gè)月后的價(jià)值與購(gòu)進(jìn)該看漲期權(quán)相等。
要求：(結(jié)果均保留兩位小數(shù))
(1)確定可能的到期日股票價(jià)格。
(2)根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值。
(3)計(jì)算套期保值比率。
(4)計(jì)算購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量和借款數(shù)額。
(5)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果計(jì)算期權(quán)價(jià)值。
(6)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算期權(quán)的現(xiàn)值(假設(shè)股票不派發(fā)紅利)。
3.F股票的當(dāng)前市價(jià)為50元，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下：
(1)F股票的到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為52元，期權(quán)價(jià)格3元;F股票的到期時(shí)間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格也為52元，期權(quán)價(jià)格5元。
(2)F股票半年后市價(jià)的預(yù)測(cè)情況如下：
|
股價(jià)變動(dòng)幅度 |
-50% |
-20% |
20% |
50% |
|
概率 |
0.2 |
0.3 |
0.3 |
0.2 |
要求：
(1)投資者甲以當(dāng)前市價(jià)購(gòu)入1股F股票，同時(shí)購(gòu)入F股票的1股看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。
(2)投資者乙以當(dāng)前市價(jià)購(gòu)入1股F股票，同時(shí)出售1股F股票的看漲期權(quán)，判斷乙采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。
(3)投資者丙以當(dāng)前市價(jià)購(gòu)入同時(shí)購(gòu)入F股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，判斷丙采取的是哪種投資策略，并計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益。
四、綜合題
1.甲公司為一家上市公司，該公司目前的股價(jià)為20元，目前市場(chǎng)上有該股票的交易和以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易。有關(guān)資料如下：
(1)過(guò)去4年該公司沒(méi)有發(fā)放股利，股票交易收益率的資料如下：
|
年份 |
連續(xù)復(fù)利收益率 |
年復(fù)利收益率 |
|
1 |
29.57% |
34.40% |
|
2 |
46.19% |
58.71% |
|
3 |
71.65% |
104.74% |
|
4 |
－27.05% |
－23.70% |
(2)甲股票的到期時(shí)間為6個(gè)月的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為25元。
(3)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為4%。
要求：
(1)計(jì)算連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和年復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差;
(2)利用兩期二叉樹(shù)(每期3個(gè)月)模型確定看漲期權(quán)的價(jià)格(假設(shè)期權(quán)到期日之前不發(fā)放股利);
(3)某投資者采用多頭對(duì)敲期權(quán)投資策略，通過(guò)計(jì)算回答到期時(shí)股票價(jià)格上升或下降幅度超過(guò)多少時(shí)投資者才獲得正的收益(計(jì)算中考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，計(jì)算看跌期權(quán)價(jià)格時(shí)，按報(bào)價(jià)利率折算)。
參考答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.【答案】A
【解析】看漲期權(quán)的價(jià)值上限是股價(jià)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法是不正確的。
2.【答案】C
【解析】期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，由于期權(quán)目前已經(jīng)到期，由此可知，時(shí)間溢價(jià)=0，此時(shí)的內(nèi)在價(jià)值等于到期日價(jià)值，期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)=5(元)。
3.【答案】C
【解析】從看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系式可知，看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV(X)，可知只有C正確。
4.【答案】D
【解析】空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格，因此，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
5.【答案】D
【解析】多頭對(duì)敲是同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一只股票的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和到期日相同。多頭對(duì)敲是針對(duì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但無(wú)法判斷是上升還是下降時(shí)最適合的投資組合。
6.【答案】B
【解析】期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)是可以“賣(mài)空”的。期權(quán)購(gòu)買(mǎi)人也不一定真的想購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)標(biāo)的物。因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。
7.【答案】B
【解析】美式期權(quán)是指可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行的期權(quán)�？礉q期權(quán)是購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。因此，美式看漲期權(quán)允許持有者在到期日或到期日前購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)。
8.【答案】C
【解析】由于1年后該股票的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者會(huì)放棄行權(quán)，因此，看跌期權(quán)出售者的凈損益就是他所收取的期權(quán)費(fèi)5元。
9.【答案】A
【解折】選項(xiàng)A是二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型的一個(gè)假設(shè)。
10.【答案】B
【解析】購(gòu)進(jìn)股票的到期日收益=15-20=-5(元)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日收益=(30-15)-2=13(元)，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日收益=-2(元)，購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期收益=-5+13-2=6(元)。
11.【答案】C
【解析】購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日凈損益16元[=(55-34)-5]，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日凈損益-5元(0-5)，則投資組合凈損益11元(=16-5)。
12.【答案】A
【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)的最低凈損益=執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格-期權(quán)價(jià)格，B不正確;拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了最高凈收入為執(zhí)行價(jià)格，所以C不正確;多頭對(duì)敲只有當(dāng)股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額超過(guò)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益，所以D不正確。
二、多項(xiàng)選擇題
1.【答案】ABD
【解析】期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣(mài)空”的，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)人也不一定真的想購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可，所以A、B正確，C不正確;期權(quán)有到期時(shí)間，到期后失效，所以D正確。
2.【答案】AC
【解析】如果看漲期權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間執(zhí)行，其收入為股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的差額。如果其他因素不變，股票市價(jià)上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也上升;執(zhí)行價(jià)格上升，看漲期權(quán)價(jià)值下降。所以A正確、B錯(cuò)誤。對(duì)于看漲期權(quán)持有者來(lái)說(shuō)，股價(jià)上升可以獲利，股價(jià)下降時(shí)最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使看漲期權(quán)的價(jià)值增加，選項(xiàng)C正確。在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低，因此選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
3.【答案】BC
【解析】對(duì)于未到期的看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，所以A正確，C不正確;期權(quán)價(jià)值包括期權(quán)內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)，即使內(nèi)在價(jià)值為零，也還有時(shí)間溢價(jià)，因此仍可以按正的價(jià)格出售，其價(jià)值大于零，所以B不正確，D正確。
4.【答案】ABCD
【解析】看跌期權(quán)的價(jià)值取決于執(zhí)行價(jià)格與股票市價(jià)的差額，所以A、B正確;股價(jià)上升，超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)持有者可以放棄期權(quán)，最大損失是期權(quán)費(fèi)。股價(jià)下降越多，執(zhí)行期權(quán)獲利越多，盈虧并不相抵，所以C正確;期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，股價(jià)除息后下降越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加，所以D正確。
5.【答案】ABC
【解析】從期權(quán)交易是零和博弈可知，A、B、C正確;對(duì)于空頭看跌期權(quán)而言，股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)持有者可以放棄執(zhí)行期權(quán)，凈收入為0，所以D不正確。
6.【答案】ABCD
【解析】本題考點(diǎn)是期權(quán)估價(jià)的復(fù)制原理。
上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=80×(1+33.33%)=106.664(元)
下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=80×(1-25%)=60(元)
股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=106.664-85=21.664(元)
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0
套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643
購(gòu)買(mǎi)股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.4643×80=37.144(元)
借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.312(元)
期權(quán)價(jià)值=37.144-27.312=9.832(元)
7.【答案】ABD
【解析】期權(quán)價(jià)格如果等于股票價(jià)格，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低(只要它不為零)，購(gòu)買(mǎi)股票總比購(gòu)買(mǎi)期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購(gòu)入股票，迫使期權(quán)價(jià)格下降。所以，期權(quán)的價(jià)格不會(huì)超過(guò)股價(jià)，只有C是正確的。
8.【答案】ABCD
【解析】多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)=15(元);多頭看漲期權(quán)凈損益=到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=15-5=10(元);空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)=-15(元);空頭看漲期權(quán)凈損益=到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格=-15+5=-10(元)。
9.【答案】AC
【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈損益(負(fù)期權(quán)價(jià)格)，所以A正確，B錯(cuò)誤;股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)不執(zhí)行，組合凈收益=股票凈收益-期權(quán)價(jià)格，組合凈收益小于股票凈收益，所以C正確，D錯(cuò)誤。
10.【答案】BD
【解析】在不派發(fā)紅利的情況下，股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率，所以選項(xiàng)B不正確;根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理，期權(quán)的現(xiàn)值是期權(quán)執(zhí)行日的期望值使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，所以選項(xiàng)D不正確。
11.【答案】BC
【解析】上行股價(jià)Su=股票現(xiàn)價(jià)S0×上行乘數(shù)u=60×1.3333=80(元)
下行股價(jià)Sd=股票現(xiàn)價(jià)S×下行乘數(shù)d=60×0.75=45(元)
股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=80-62=18(元)
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0
套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=(18-0)/(80-45)=0.5142
借款=(H×Sd)/(1+r)=(45×0.5142)/1.02=22.69(元)
期權(quán)價(jià)格=H×S0-借款=0.5142×60-22.69=8.16(元)
期權(quán)定價(jià)以套利理論為基礎(chǔ)。如果期權(quán)的價(jià)格高于8.16元，就會(huì)有人購(gòu)入0.5142股股票，賣(mài)出1股看漲期權(quán)，同時(shí)借入22.69元，肯定可以盈利。如果期權(quán)價(jià)格低于8.16元，就會(huì)有人賣(mài)空0.5142股股票，買(mǎi)入1股看漲期權(quán)，同時(shí)借出22.69元，他也肯定可以盈利。因此，只要期權(quán)定價(jià)不是8.16元，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)一臺(tái)“造錢(qián)機(jī)器”。套利活動(dòng)會(huì)促使期權(quán)只能定價(jià)為8.16元。
12.【答案】AC
【解析】上行股價(jià)=56.26×1.4221=80(元)
下行股價(jià)=56.26×(1-29.68%)=40(元)
股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=80-62=18(元)
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0
期望回報(bào)率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×(-29.68%)
2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%)
上行概率=0.4407
下行概率=1-0.4407=0.5593
期權(quán)6月后的期望價(jià)值=0.4407×18+0.5593×0=7.9326(元)
期權(quán)的現(xiàn)值=7.9326/1.02=7.78(元)
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