審計(jì)師考試企業(yè)財(cái)務(wù)管理章節(jié)講義：財(cái)務(wù)杠桿

　　導(dǎo)語(yǔ)：財(cái)務(wù)杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。跟著小編來(lái)看看審計(jì)師的相關(guān)考點(diǎn)。

　　(一)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的理解：

　　解釋：當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí)，如果其他條件不變，息稅前利潤(rùn)的增加雖然不會(huì)改變固定利息費(fèi)用總額，但會(huì)降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦�息費(fèi)用，從而提高每股收益。使得普通股收益的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在而導(dǎo)致普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　普通股收益=(息稅前利潤(rùn)-債務(wù)資本利息)(1-所得稅稅率)-優(yōu)先股股息

　　普通股每股收益=普通股收益/普通股股數(shù)

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系

　　1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要由財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生。

　　“風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)”。這一定義強(qiáng)調(diào)了：風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的而不是“不確定性”的。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)收益不確定情況下，企業(yè)因負(fù)債籌資而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。如果借入資金的投資收益率大于平均負(fù)債利息率，則可從杠桿中獲益。反之，則會(huì)遭受損失。這種不確定性就是杠桿帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　從理論上講，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。這里需要指出，負(fù)債中包含有息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿只能反映有息負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有反映無(wú)息負(fù)債，如應(yīng)付賬款的影響。通常情況下，無(wú)息負(fù)債是正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因商業(yè)信用產(chǎn)生的，而有息負(fù)債是由于融資需要借入的，一般金額比較大，所以是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。如果存在有息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，放大了息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)每股盈余的作用。由定義公式可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率上升時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更大的比例上升，若息稅前利潤(rùn)率下降，則權(quán)益利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降。此時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。相反，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是將借入資金上的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了權(quán)益資本。

　　2、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。

　　首先，自有資金的籌集數(shù)量有限，當(dāng)企業(yè)處于擴(kuò)張時(shí)期，很難完全滿足企業(yè)的需要。負(fù)債籌資速度快，彈性大，適當(dāng)?shù)慕枞胭Y金有利于擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)，由企業(yè)負(fù)債而產(chǎn)生的利息，在稅前支付。若經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相同，負(fù)債經(jīng)營(yíng)與無(wú)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比，繳納的所得稅較少，即節(jié)稅效應(yīng)。所以，債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本相比較低，負(fù)債籌資有利于降低企業(yè)的綜合資本成本。但是，未來(lái)收益的不確定性使借入資金必然承擔(dān)一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)資本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給權(quán)益資本而形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也必定存在;其次，閑置資金的存在也促進(jìn)了借貸行為的發(fā)生。資金只有投入生產(chǎn)過(guò)程才能實(shí)現(xiàn)增值。若把一筆資金作為儲(chǔ)藏手段保存起來(lái)，若不存在通貨膨脹，隨著時(shí)間的推移是不會(huì)產(chǎn)生增值的。所以，企業(yè)將閑置資金存入銀行以收取利息，由銀行貸出投入生產(chǎn)。因此，財(cái)務(wù)杠桿以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將伴隨著債務(wù)資本而存在。

　　(三)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

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